以船为锚的租约融资与运价传导

机制起点是一笔具体的租约交易：公司把自建的（一）担保的基本情况 为提高资本利用效率，拓宽融资渠道，进一步增强公司可持续发展动力，福 建海通发展股份有限公司（以下简称“公司”）拟调整优化投资方式，以投资建 造的 2 艘多用途重吊船与国银金融租赁股份有限公司全资子公司开展融资租赁 业务，融资金额不超过 5,688.20 万美元，租赁期限自船舶交付起 12 年；拟调整，这会先把重资产投入从一次性资本开支转为按期偿还的租金义务。

选择租约而非定增，与融资端的动作相互印证：公司已公司于2026年5月29日董事会审议通过终止2025年度向特定对象发行A股股票事项，并向上海证券交易所申请撤回相关发行申请文件，保荐人为中信证券。，说明管理层在运价回升期更倾向不动股权、以船舶本身的现金流支撑融资。

经营端为这套融资提供弹药：主要系本期对外捐赠支出增加。 所得税费用变动原因说明：报告期内所得税费用 2,328.80 万元，同比增加 1,937.53 万元，增长 495.19%，主要系报告期内取得境外子公司向境内母公司分红收益，加之境内经营利润增加，所得 税费用增加。 经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：报告期内经营活动产生的现金流量净流入 72,177.22 万元，同比增加 33,034.38 万元，增长 84.39%，主要系本期公司自营及外租船业务有所增长，叠 加国内外市场运价水平上升，主营航运业务营业收入增长，带动经营性现金流入增加。 筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：报告期内筹资活动产生的现金流量净流出 13,018.55 万元，同比增加 13,535.49 万元，变动 2,618.38%，主要系本期用于偿还债务、租赁负债及现金分，经营性现金流入与回款同步改善，是租约还款来源的现实基础。

运输量的扩张落在程租业务上：公司主营航运业务，2026年上半年境内程租业务货运量为2,474.90万吨，同比增长31.61%，并持续拓展外租船舶运输业务，逐步打造资源管理型航运平台。，说明公司用外租船放大运力杠杆，把自有船与租入船共同押在运价上。 对投资研究的取舍：保留运价与运力驱动的收入上行假设，但应把利润率假设从上半年高点下调，因为资产处置收益 -2,349.27 100.00 营业外收入 815,807.10 134,682.83 505.72 营业外支出 41,147.70 12,143.32 238.85 所得税费用 23,288,035.81 3,912,721.95 495.19 经营活动产生的现金流量净额 721,772,204.53 391,428,359.27 84.39 筹资活动产生的现金流量净额 -130,185,484.46 5,169,413.91 -2,618.38 营业收入变动原因说明：报告期内营业收入 347,055.63 万元，同比增加 167,024.50 万元，增长 92.78%，主要系 2026 年上半年境内市场运价回升，国际远洋干散货航运市场表现较为强劲，加之 公司把握市场周期持续扩大控制运力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务，境内航区和境外航显示收入弹性来自运价与外租扩张，运价回落时同一机制反向压缩利润；同时把资本开支预测下调、把租赁还款义务加入固定成本。

三件事咬合成一个循环：运价回升带来主要会计数据 上年同期 （1－6月） 同期增减(%) 营业收入 3,470,556,268.14 1,800,311,278.01 92.78 利润总额 546,744,792.86 90,778,798.23 502.28 归属于上市公司股东的净利润 523,456,757.05 86,866,076.28 502.60 归属于上市公司股东的扣除非经常性 521,209,694.66 85,831,414.02 507.25 损益的净利润 经营活动产生的现金流量净额 721,772,204.53 391,428,359.27 84.39，利润改善支撑公司承担（一）担保的基本情况 为提高资本利用效率，拓宽融资渠道，进一步增强公司可持续发展动力，福 建海通发展股份有限公司（以下简称“公司”）拟调整优化投资方式，以投资建 造的 2 艘多用途重吊船与国银金融租赁股份有限公司全资子公司开展融资租赁 业务，融资金额不超过 5,688.20 万美元，租赁期限自船舶交付起 12 年；拟调整的长期还款，新增与外租运力又反过来放大下一轮运价波动的收入弹性；负债端已经先行抬升，递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 1,131,926,915.73 1,195,495,024.51 7 / 12 福建海通发展股份有限公司2026 年第一季度报告 负债合计 2,369,418,243.55 2,272,738,237.99显示负债总额高于期初。

同业提供了对照：单位：元 币种：人民币 本报告期比上年 项目 本报告期 上年同期 同期增减变动幅 度(%) 营业收入 8,556,013,852.97 5,595,174,511.35 52.92 利润总额 3,223,263,356.06 1,018,736,096.93 216.40 归属于上市公司股东的净 2,763,413,437.55 865,440,837.28 219.31 利润与项目 本报告期 动幅度 (%) 调整前 调整后 调整后 营业收入 7,303,414,755.40 5,753,004,599.20 5,754,262,663.72 26.92 利润总额 2,953,941,613.67 975,617,266.61 976,714,372.88 202.44 归属 于上 市公 司股 东 2,173,313,711.03 707,702,522.84 708,525,353.14 206.74 的净利润同样录得利润成倍增长，说明这是行业性运价周期而非本公司独有经营改善；本公司的差异在于同时叠加了租约融资与外租运力扩张，杠杆属性更强。

机制失效的第一个条件是运价回落：当租金水平跌破外租船成本线，收入收缩会先影响外租业务利润，再传导至自有船还款能力，租约义务从改善弹性的工具变成固定负担；此传导为条件性解释，尚待分航区运价数据验证。 第二个条件是对外担保与子公司负债的代偿风险：资产总额 2,767.27 8.38 主要财务指标 （万元） 负债总额 2,759.49 - 资产净额 7.78 8.38 营业收入 - - 净利润 -0.35 -0.58 被担保人名称 大兰州海运有限公司 ☑全资子公司 被担保人类型显示担保对象延伸至全资子公司，若行业下行触发子公司偿债压力，母公司现金流将被担保义务分流，削弱租约还款与分红能力。