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当前经济判断
沿着问题，读懂变化
每个主题包含当前判断、图表解读与观察信号，历史研究收在同一页。
消费与家庭
家庭愿不愿花钱，服务需求有没有改善？
需求修复局部化，普遍繁荣缺席
社零当月同比+1.1%；投资累计同比-7.2%，商品房销售面积累计同比-13.2%。
查看完整研究 →服务业景气 · 数据 2026-09-30服务业景气扩张，持续性还要看收入与用工
服务业商务活动指数50.2点；非制造业商务活动指数50.2点；服务业生产当月同比4.8%。
查看完整研究 →居民借贷与储蓄 · 数据 2026-09-30居民在短贷和中长贷之间重配杠杆
住户短期贷款单月增量-900亿元；住户中长期贷款单月增量874亿元；住户存款单月增量24000亿元。
查看完整研究 →蛋急跌与猪缓落 · 发表 2026-10-08蛋急跌与猪缓落
本期鸡蛋批发均价从上一统计期的10.52元/公斤降至10.07元/公斤，单步回落幅度远超同组食品线——猪肉同期仅小幅回落、蔬菜几乎未动——最可信的读法是蛋自身供需节奏的变化而非食品共同回落；若前期确有…
查看完整研究 →一半人的收入低于平均数，缺口从哪来 · 发表 2026-10-04一半人的收入低于平均数，缺口从哪来
本篇的关键解释是：平均数与19036元之间的差额反映分布右偏，这一形状事实与工资分项规模13298元相互独立——后者不携带分布信息，既不支持也不否定右偏的来源。
查看完整研究 →国庆前夜：两省迁入同步冲高说明什么 · 发表 2026-10-02国庆前夜：两省迁入同步冲高说明什么
广西迁入规模指数本期读数为2026-09-30广西迁入规模指数为9.795168指数，较前一统计日2026-09-29广西迁入规模指数为5.652018指数大幅抬升，在其修订后样本中处于约九成九的经验…
查看完整研究 →竞猜型彩票销量为何大落：赛事排期待验证 · 发表 2026-10-02竞猜型彩票销量为何大落：赛事排期待验证
本期全国彩票销量的回落几乎全部落在竞猜型玩法上。
查看完整研究 →家庭与生育 · 更新 2026-09-29一孩占多数，再育家庭仍占四成多
萧县本期出生登记中，一孩占56.8%，二孩及以上合计43.2%。初育是最大单项，再育仍是重要组成；这支持按家庭阶段拆分需求，却不能把同一期孩次人数当成再育意愿或全国趋势。
查看完整研究 →低生育与婚姻登记收缩的传导机制 · 发表 2026-09-24低生育与婚姻登记收缩的传导机制
本篇最关键的耦合在婚姻登记、生育与总人口三个事实之间：生育率处于2024-12-31中国总和生育率为1.013人/妇女的极低水平，与最新半年结婚登记仅2026-06-30结婚登记累计对数为327.5万…
查看完整研究 →中日人口老化如何传导至增长 · 发表 2026-09-24中日人口老化如何传导至增长
零件之间如何咬合：出生率走低先影响未来的劳动供给和年轻家庭购房、耐用品采购，这会先影响内需的量；老龄占比抬升先影响财政养老支出和企业用工成本，回款周期长、依赖年轻客群的业务先受挤压。
查看完整研究 →房地产
价格、卖房回款和投资是否相互支持？
销售与投资同缩，开发商转向保交付
房地产开发投资累计同比-20.6%；商品房销售面积累计同比-13.2%；商品房销售额累计同比-13.9%。
查看完整研究 →二手房价格 · 数据 2026-09-30一线中位数未跌，二三线仍有下行压力
一线城市环比中位数0.15%；二线城市环比中位数-0.30%；三线城市环比中位数-0.30%。
查看完整研究 →房价降了，深圳就更好住了吗 · 发表 2026-09-26房价降了，深圳就更好住了吗
本篇最关键的耦合是：人口增加25.90万人与价格下行-6.3%可以并存，因为常住人口不等于有支付能力的购房需求，均价下行也不等于每个人面对的居住成本下行。
查看完整研究 →产业与利润
订单和出口增长，怎样传到利润与现金？
工业涨价快于消费端，下游利润更需警惕
CPI同比+0.9%，PPI同比+5.0%。
查看完整研究 →制造业订单 · 数据 2026-09-30订单与整体景气同步扩张，修复已有需求端配合
制造业PMI+50.1点；新订单指数+50.5点；新出口订单+50.0点。
查看完整研究 →外贸结构 · 数据 2026-09-30进出口金额双增，外贸交付仍强
出口当月同比+36.3%；进口当月同比+31.0%。
查看完整研究 →工业利润 · 数据 2026-09-30利润增长快于收入，但现金回收在变慢
工业利润累计同比+15.5%；工业增加值当月同比+5.5%；PPI当月同比+5.0%。营业收入同比+6.6%；应收账款同比+10.0%，平均回收期71.6天、同比增加1.3天。
查看完整研究 →发电便宜了，电费为何还不低 · 发表 2026-09-26发电便宜了，电费为何还不低
本篇最要紧的解释是：便宜的发电与不便宜的电费并不矛盾，因为两者定价的对象不同。
查看完整研究 →任务变快之后，岗位去哪儿 · 发表 2026-09-26任务变快之后，岗位去哪儿
本篇最关键的解释是把三块事实拧在一起：现场研究证明效率提升真实但分布偏向低经验者2025-05-31客服每小时解决问题数的平均提升（正式论文报告）为15%，两条采用率线索证明扩散在进行但仍属少数202…
查看完整研究 →算力与电力 · 更新 2026-09-29算力用电占比小，投资价值就小吗？
全国用电中的小份额，不能回答新增负荷集中在哪里。当前更值得研究的是数据服务负荷对局部供电和设备需求的影响；判断全国用电增长贡献，还需要可比期增量。
查看完整研究 →航运与现金流 · 更新 2026-09-29海通发展：利润增得快，现金跟得上吗？
上半年利润增长有经营现金流支持，但收入增长快于经营净现金增长。更合理的判断是经营改善已得到部分现金验证，持续性仍取决于运价、外租成本和资本开支；融资租赁改变付款安排，也留下未来义务。
查看完整研究 →利率与资金
借钱成本、财政与汇率发生了什么变化？
招聘趋势继续放缓，就业支撑减弱
本月非农+2.9万人，失业率4.2%，时薪同比3.02%。近三个月月均新增5.1万人，前三个月为8.1万人。
查看完整研究 →中国信用 · 数据 2026-09-30融资和M1没有提速，信用脉冲熄火
社融存量同比7.1%，M1同比3.2%，M2同比7.2%。
查看完整研究 →财政与土地 · 数据 2026-09-30支出增速落后收入，土地回款仍是地方财政压力
公共预算收入累计同比+5.1%；公共预算支出累计同比+1.0%；土地出让收入累计同比-27.9%。
查看完整研究 →贷款利率 · 数据 2026-10-20两档LPR持平，融资门槛没有继续下移
1年期LPR3.00%；5年期以上LPR3.50%。
查看完整研究 →人民币与中美利差 · 数据 2026-10-26中美长端利差倒挂，美元配置端占优
美元兑离岸人民币6.6682元/美元；中国10年期国债收益率1.6376%；美国10年期国债收益率5.0000%。
查看完整研究 →政策价断链下的货基收益 · 发表 2026-10-06政策价断链下的货基收益
政策利率向货币基金收益的传导，本期证据只能停在不可判定层：链条末端的单只基金收益月初至月末走高（起点2026-08-31天弘余额宝7日年化收益率为0.817%，月末2026-09-30天弘余额宝7日年…
查看完整研究 →融资高位融券冷清：杠杆资金的两种面孔 · 发表 2026-09-30融资高位融券冷清：杠杆资金的两种面孔
把三块证据拼在一起，最有解释力的判断是：本轮杠杆资金的高位主要由存量参与者维持，而非新开户人群推动。
查看完整研究 →挂牌利率走低如何改变存款人的期限选择 · 发表 2026-09-24挂牌利率走低如何改变存款人的期限选择
把这几档利率放在一起，机制的核心是期限溢价被压缩。当前一年期与三年期、三年期与五年期之间的差距已经很小，存款人用流动性和时间换到的增量收益有限。
查看完整研究 →更多问题
沿着证据继续追问。
美国价格官方观测已更新
CPI 同比+3.7%；核心 CPI 环比+0.3%；PPI 环比+1.3%；PPI 同比+6.3%。
查看完整研究 →美国零售销售 · 数据 2026-09美国零售销售官方观测已更新
零售与餐饮销售环比+0.8%；剔除汽车的零售与餐饮销售环比+0.9%。
查看完整研究 →美国初请失业金 · 数据 2026-10-17美国初请失业金官方观测已更新
初请失业金人数+194千人。
查看完整研究 →FOMC前瞻：44%的加息概率定价了什么 · 发表 2026-10-24FOMC前瞻：44%的加息概率定价了什么
主判断：最新期货反推加息概率为10.33%，原稿基线44%已不能代表当前定价。市场撤回的是本次会议立即收紧的押注，能源成本和美元贴现率的约束还在。
查看完整研究 →同一颗子弹的两个孔：油价同时打穿中概互联的分子与分母 · 发表 2026-10-24同一颗子弹的两个孔：油价同时打穿中概互联的分子与分母
2026-10-22 · 判断文体（宏观 × 市场价格）· 引用数字口径与核验时间见文末
查看完整研究 →断链上的心跳 · 发表 2026-10-11断链上的心跳
余额宝七日年化从八月底的0.817%升至九月底的0.844%，十月首日又回到0.83%。我押的解释是月末资金面的短期再定价：这次抬升更像一次脉冲，暂不足以让我上调未来持有收益的预期。
查看完整研究 →贴息一个百分点，只贴新买房的人 · 发表 2026-10-03贴息一个百分点，只贴新买房的人
这套机制的枢纽在于：贴息作用于新增贷款的利息端，而资格三道门作用于需求端，两者共同把政策的实际覆盖面收窄到首套、小面积、低价位的新成交。
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